不良资产市场的发展现状

2018-12-05

导读:不良资产是一个泛概念,它是针对会计科目里的坏账科目来讲的,主要包括但不限于银行的不良资产,政府的不良资产,证券、保险、资金的不良资产,企业的不良资产。金融企业是不良资产的源头。目前,谈到不良资产时,主要是指银行的不良贷款,非银行金融机构的“类信贷”业务产生的不良资产,以及非金融机构的工业应收款项及其沉淀的坏账等。

不良资产处置行业具有周期属性,在经济景气周期,利好处置但不利收购,在经济非景气周期,利好收购但不利处置。正是这一兼具顺逆周期的属性,拉长一点时间看,不良处置业务盈利较为稳定。

 

除银行资产外,2018年不良资产市场供应多元化趋势有所加强,非银行金融机构,如保险、证券、信托等产生的不良资产正在对市场形成新的供应。

 

不良资产的投资者,财务投资者在AMC购置不良资产产品,通过处置增值后卖出获得利润;产业投资者购置不良资产,以契合自身的战略发展需求。

 不良资产

国外不良资产基金发展情况

 

美国作为不良资产市场化管理的典范,其发展路径和特征具有借鉴价值。主要呈现三大特征:

 

1、高度证券化

 

不良资产及信贷资产证券化产品每年发行量在700亿美元以上,不良资产投资公司大多通过投资证券化产品参与不良资产市场。

 

2、形成消费金融细分市场

 

发达的消费金融市场孕育出不少聚焦不良消费贷款的专业机构,如PRA集团和安可资本两家上市公司。

 

3、存在大量专业投资机构

 

美国不良资产管理行业的集中度较低,存在大量的不良资产管理和投资公司。此外,美国还有大量的对冲基金选择将不良资产市场作为重要的配置品种,涌现出了橡树资本、艾威资本等优秀投资机构。

 

国内不良资产投资情况

 

基于对不良资产投资行业的看好,外资机构、民营机构(包括财务投资者和产业投资者)也积极参与这轮不良资产处置盛宴。通过发行不良资产基金,对接银行、信托、资管计划、财富管理机构等资金,参与不良资产处置。

 

1、机构投资者:外资巨头闻风而动

 

近年,外资巨头们纷纷在中国设立不良资产业务,东方国际和KKR(美国老牌私募股权投资机构)联合发起设立2.5 亿美元的大中华区特殊机会投资基金;信达与橡树资本合作;华融引入多家外资投行;高盛等金融机构也纷纷开始投资不良资产。

 

2、产业投资+PE,新组合新增长

 

产业投资人和PE的投资目的,一个是拓展自身产业链,一个是通过出售退出来实现回报。这两种投资目的组合在一起会产生怎样的效果呢?随着市场交易流程的复杂化和交易违约的增多,只有对市场深挖细分才能对交易有所把握。私募在资金方面具有优势,产业投资人在对行业的把握上更胜一筹。互补合力将为不良资产投资带来新的机遇。

 

3、定制化服务,围绕需求淘金不良

 

有一种新的运营模式是根据客户提出的需求,例如需要厂房、办公楼等,再从资管、银行的不良资产包里寻找标的资产,再低价购入。这种方式资金回流快、风险更低,有利于实现不良资产的快速变现。

 

4、个人投资者:收益率较高,但存在门槛

 

目前,从非金融产品来说个人投资者参与拍卖处置的房屋、车辆等;从金融产品来说,个人投资者可以购买不良资产投资基金、信托、资产管理计划产品。 预计未来个人投资者将越来越多的参与到不良资产投资。

 


 

不良资产处置能力成为核心竞争力

 

通过对不良资产行业格局的研究,我们对行业的未来有如下判断:

 

1、一级市场方面

 

不良资产余额仍然维持高位,尽管2017年收包价格持续上升,一度转为卖方占优格局,但是随着不良资产供给的增加,回归主业的四大AMC的流动性压力等,市场的狂热情绪如今已经开始降温,疯狂“抢包”的场景不复存在。市场普遍判断,随着供应的增加,不良资产的价格将在开始逐步走向理性。

 

另外,由于牌照供给量大增,竞争加剧,55家AMC地方公司加入,银行系AMC也获批设立,四大和地方AMC需要依靠自身的生态布局、业务创新和人才战略取胜。主动管理能力与不良资产处置能力重要程度凸显。

 

2、二级市场方面

 

国内和国际不良资产买家跃跃欲试,交投活跃程度区域分化较大;借助各类衍生服务平台,个人投资者除了参与到以不良资产为基础资产的各类基金、资管计划中,也更多的直接参与到不良资产的投资。

 

二级市场日渐繁荣,资源对接越来越容易,从长远发展和成熟市场经验的角度分析,不良资产处置行业未来的核心竞争力在于“真正能够将不良资产以合理价格处置掉的能力”。不良资产管理公司越来越依赖专业能力获利,而专业能力来源于研究定价、融资能力、宏观经济判断以及处置团队。

 

来源:征和控股

 

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